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Conservador y acorde al consenso Programa Económico 2012: Banamex

15/09/2011 07:31 0 Comentarios Lectura: ( palabras)

El Programa Económico 2012 es conservador, presenta supuestos macroeconómicos en línea con los del consenso de analistas y las expectativas de ingresos fiscales son modestas, lo que lleva a una propuesta de gasto moderada, consideró Banamex-Citi. El área de Estudios Económicos y sociales del grupo financiero refirió que el resultado final de esta propuesta, bajo la definición tradicional y excluyendo el gasto de inversión de Pemex, es equivalente a 0.2 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB). Situación, agregó, que involucra una leve baja en la relación de deuda amplia a producto -a 36.4 por ciento desde 36.6 por ciento estimado para este año- debido a un efecto benévolo de la aritmética fiscal, lo que comprueba que “un manejo fiscal prudente genera beneficios”. De acuerdo con el análisis de la institución, el proceso de la elección presidencial en 2012, junto con la incertidumbre sobre las perspectivas económicas mundiales llevó a las autoridades a adoptar un enfoque conservador en el diseño de la propuesta. Respecto a los criterios y supuestos macroeconómicos de la Secretaría de Hacienda para 2012, señaló que están en línea con el consenso, como la tasa de crecimiento estimada del PIB de 3.5 por ciento, alineada con la encuesta de Banamex del 6 de septiembre pasado, que arrojó una mediana de 3.5 por ciento. En cuanto a los precios del petróleo, señaló, Hacienda considera un precio promedio de la mezcla mexicana de 84.9 dólares por barril (dpb), cifra que supera la considerada en el presupuesto de 2011. Sin embargo, explicó, está por debajo de la estimación actual para el precio promedio de la mezcla mexicana de petróleo en 2011 de 89.7 dpb y la cifra incluida en la propuesta de Hacienda es consistente con los criterios que fija la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria. En este sentido, la institución financiera realizó un ejercicio a partir de tales parámetros para el periodo abril-agosto 2011 encontrando el mismo resultado; pero si en cambio se hace el cálculo para mayo-septiembre la cifra que resulta es 83.3 dpb. Aclaró que esta baja de 2.00 dólares en el precio promedio sugiere que mientras avanzan las negociaciones entre Hacienda y el Congreso existen limitadas posibilidades para ajustes al alza en el precio del petróleo presupuestado. En todo caso, agregó, el hecho de que Hacienda ha adoptado consistentemente una estrategia de coberturas petrolera implica una menor vulnerabilidad ante caídas abruptas en esta variable clave. En opinión de Banamex-Citi, las expectativas para los ingresos fiscales son moderadas, toda vez que la propuesta de Hacienda no considera cambio en la estructura actual de los ingresos, pero sí el efecto que la eliminación del impuesto de la tenencia vehicular tendrá sobre los ingresos tributarios totales. En consecuencia, prevé que los ingresos tributarios no petroleros crecerán 2.5 por ciento respecto a la estimación actual para esta fuente de ingresos en 2011. Este dato asume una baja elasticidad de recaudación impositiva a los niveles de actividad; calcula que, durante el periodo 2001-2010, la elasticidad del crecimiento del ingreso tributario no petrolero al crecimiento del PIB se mantuvo en 1.3. Si el impuesto de la tenencia vehicular es excluido del cálculo, el supuesto de la tasa de crecimiento para los ingresos tributarios no petroleros se incrementaría a 3.7 por ciento, por lo tanto, llevaría hasta 1.1 la elasticidad implícita de estos ingresos al nivel de actividad en 2012, todavía por debajo de la estimación para el pasado reciente. Así, el resultado final de las finanzas públicas es un déficit tradicional equivalente a 0.2 por ciento del PIB, que continuará descendiendo posteriormente hasta el equilibrio. A pesar de este pequeño déficit, la propuesta de Hacienda es consistente con una reducción de la deuda neta total a 36.4 por ciento del PIB desde un estimado de 36.6 por ciento para este año. “Esto constituye una agradable sorpresa, cortesía de la aritmética fiscal: el aumento nominal en el saldo de la deuda (debido a un ligero aumento en el déficit) es menor que el incremento (esperado) en el PIB, la relación entre estas dos variables da como resultado un ligero descenso”, destacó.


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